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菲娱2注册:国泰君安:新周期起点 钢铁继续进攻!看好钢铁板块大机会

发布日期:2021-04-06 14:33:50 浏览次数:

菲娱2注册:国泰君安:新周期起点 钢铁继续进攻!看好钢铁板块大机会

国泰君安:新周期起点 钢铁继续进攻!看好钢铁板块大机会

  投资摘要

  钢材需求已超往年平均水平。本周截至21年3月31日建材日均成交量为25.44万吨,建材需求已回升到往年同期水平。本周五大品种社会、钢厂库存分别下降107.85、63.36万吨,库存下降速度进一步加快。本周螺纹钢钢厂、社会库存分别下降38.71、59.01万吨,热卷钢厂库存降5.92万吨、社会库存降20.52万吨。本周五大品种钢材表观消费量1222.56万吨,较2016-2020年同期平均水平高174.28万吨,创2016年以来同期表观需求的新高,我们判断全年需求平稳。

  我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。我们认为碳中和并非主题性投资,而是确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年,我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征:1)随着城镇化深入和制造业的继续发展,钢铁需求仍将以每年2%的增速上升,行业将迎来供需长周期的错配,钢价大幅波动结束,未来钢价易涨难跌。2)兼并重组的加速推进,行业龙头优势更加明显。国有、民营企业开始追求存量产能下的产能扩张,行业集中度快速上升,龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、变革激励机制、提升效率最终降低成本,同时科技将持续赋能制造,而环保和绿色发展将拉开龙头公司与其他企业的成本差距,龙头将产生超额收益。且随着产能周期的结束,扩产能的重资产发展模式不再,未来行业资产负债率下降、分红上升,行业逐渐向轻资产转变。3)电炉快速发展,电炉钢占比提升,由于电炉开启灵活的特点,供给端的波动匹配需求,价格波动性下降。4)优特钢的持续发展,我们看到中信特钢、ST抚钢等个股,估值从周期品切换到成长逻辑。5)行业中长期盈利中枢的上修,ROE上升。

  压减粗钢产量政策大概率严格执行,行业或迎来供需缺口。本周5大品种钢材周产量1051.35万吨,环比上周降2.2万吨。受环保政策影响,全国高炉开工率59.94%,较上周下跌1.94个百分点。上周全国电炉开工率70.51%,较上周上升2.56个百分点。根据中钢协数据,2021年1月到2月,全国累计生产粗钢1.7亿吨左右,较20年同期上升明显。假设21年粗钢产量同比持平,则21年3-12月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下,美国钢价大幅上涨,国内钢材需求良好,钢铁行业将出现供需缺口。

  看好钢铁板块大机会。我们认为碳中和背景下,21年钢铁行业或出现供需缺口。长期看,行业二十年产能扩张大周期基本结束,钢铁行业正站在新繁荣的起点,板块迎来重要投资机会。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份,受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度,推荐成长股方大炭素。

  风险提示:货币政策超预期收紧。

  1、钢价强势上行

  钢材库存快速去化

  1.1

  钢材现货价格上升、期货价格上升

  社会库存继续下降

  上海螺纹钢现货涨180元/吨至5010元/吨,涨幅3.73%;期货涨223元/吨至5157元/吨,涨幅4.52%。热轧卷板现货涨340元/吨至5550元/吨,涨幅6.53%;期货涨361元/吨至5556元/吨,涨幅6.95%。上海中板价格上升,冷卷价格上升,线材价格上升。中板涨220元/吨至5370元/吨,涨幅4.27%;冷卷涨170元/吨至6320元/吨,涨幅2.76%;线材涨150元/吨至5310元/吨,涨幅2.91%。从成交来看,下游需求强度较19年水平更高,库存去化加速。预期钢铁行业的约束政策将逐渐出台,而全年钢材需求仍然偏好,钢材价格将高位震荡,中枢将高于2020年。

  钢材社会库存下降,钢厂库存下降。本周主要钢材社会库存周环比下降99.2万吨,钢厂库存下降55.98万吨。社会库存方面,本周螺纹钢社会库存1170.43万吨,环比减少59.01万吨;线材社会库存288.69万吨,下降16.31万吨;热卷社会库存271.42万吨,下降12.59万吨。钢厂库存方面,本周螺纹钢钢厂库存458.14万吨,下降38.71万吨;线材钢厂库存136.32万吨,下降13.74万吨;热卷钢厂库存0万吨,与上周持平。下游需求超预期,库存去化速度继续上升,我们预期后期库存速度将维持较快水平。

  1.2

  本周铁矿石现货价格上升

  焦炭现货下跌

  本周铁矿石现货价格上升,期货价格下跌。焦炭现货下跌,期货上升。本周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨4元/吨至1112.0元/吨,涨幅0.36%;铁矿石主力期货价格跌109.5元/吨至979.0元/吨,跌幅10.06%。焦炭方面,焦炭现货价格跌100元/吨至2250.0元/吨,跌幅4.26%;焦炭期货价格涨174元/吨至2385.5元/吨,涨幅7.87%。本周焦煤现货价格1270.0元/吨,与上周持平;焦煤期货价格涨10元/吨至1570.0元/吨,涨幅0.64%。考虑到21年下半年淡水河谷的关停矿区陆续复产,铁矿供需缺口逐渐修复,维持21年铁矿石价格前高后低的判断。